9月8日農(nóng)夫山泉在港股上市，首日高開85.12%，報(bào)39.8港元/股，總市值超4400億港元，超越伊利股份，暗盤收盤市值為4928.42億港元，暗盤最高價(jià)達(dá)到55港元，價(jià)格上漲104.88％。實(shí)控人個(gè)人身價(jià)一度達(dá)到578億美元，超越了身家568億美元的馬化騰，成為中國新首富，是繼丁磊、宗慶后、馬云之后第四位浙江首富。不過，收盤時(shí)農(nóng)夫山泉股價(jià)有所回落，截至收盤，農(nóng)夫山泉收于33.1港元/股，總市值3935.59億港元，馬化騰重回首富之位。農(nóng)夫山泉原名“浙江千島湖養(yǎng)生堂飲用水有限公司”，總部位于浙江杭州，成立于1996年9月26日。資料來源：農(nóng)夫山泉官網(wǎng)，浙江省并購聯(lián)合會股權(quán)結(jié)構(gòu)：農(nóng)夫山泉實(shí)控人為鐘睒睒，鐘睒睒對于農(nóng)夫山泉的持股比例為87.4472％，另有6.4426％的股份由盧曉葦、鐘曉曉、盧先生等共計(jì)5人持有，這5位同為鐘睒睒的聯(lián)系人；此外，農(nóng)夫山泉部分管理層合計(jì)持有0.5507％的股份，其他個(gè)人股東，共計(jì)57人持有5.5595％的股權(quán)。在農(nóng)夫山泉正式向港交所遞交招股說明書的同一天，4月29日，鐘睒睒?biāo)止傻牧硪患夜颈本┤f泰生物藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“萬泰生物”）在上交所上市，手握首個(gè)國產(chǎn)2價(jià)HPV疫苗成為這家公司的最大看點(diǎn)。農(nóng)夫山泉上市疊加萬泰生物持股的金額來算，截止收盤，農(nóng)夫山泉股價(jià)較開盤有所下挫，報(bào)33.1港元/股，鐘睒睒持股市值約為3321.64億港元，累計(jì)萬泰生物市值后的身家約為525.9億美元，略高于馬云，暫列中國富豪榜第二位。農(nóng)夫山泉股權(quán)架構(gòu)圖資料來源：農(nóng)夫山泉招股說明書，中信證券研究所農(nóng)夫山泉是國內(nèi)飲品行業(yè)巨頭，根據(jù)農(nóng)夫山泉官網(wǎng)，公司生產(chǎn)和經(jīng)營飲用水、果蔬汁飲料、功能飲料、茶飲料、咖啡、植物蛋白和農(nóng)產(chǎn)品7大系列幾十種產(chǎn)品，除了消費(fèi)者熟悉的包裝飲用水品牌農(nóng)夫山泉之外，農(nóng)夫果園、尖叫、水溶C100、東方樹葉等市場上的知名品牌也都?xì)w于其旗下。其中，包裝飲用水國內(nèi)市占率連續(xù)8年第一，銷量全球第二，茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居中國市場前三位。資料來源：農(nóng)夫山泉官網(wǎng)，浙江省并購聯(lián)合會公司建立了包裝飲用水和飲料的雙引擎發(fā)展格局，既有利于增強(qiáng)市場競爭力又能有效降低業(yè)績波動風(fēng)險(xiǎn)。2017年-2019年，公司飲料產(chǎn)品收益占總收入比重分別為40.0%、40.1%、38.4%。1、農(nóng)夫山泉的包裝飲用水產(chǎn)品全部源自天然水源根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，這在中國前五大包裝飲用水企業(yè)中是獨(dú)一無二的。農(nóng)夫山泉所選擇的水源水質(zhì)出眾，含有天然的礦物元素。從1996年成立至今，農(nóng)夫山泉已成功實(shí)現(xiàn)了對中國十大優(yōu)質(zhì)水源地的提前布局。農(nóng)夫山泉的十大水源分布在中國各個(gè)不同區(qū)域，不僅能全面覆蓋全國市場供應(yīng)，并能有效縮短運(yùn)輸半徑，有助于減少產(chǎn)品從生產(chǎn)線運(yùn)送至貨架的時(shí)間，控制物流開支，保障利潤水平。資料來源：農(nóng)夫山泉招股說明書，浙江省并購聯(lián)合會截至2019年12月31日，農(nóng)夫山泉擁有12個(gè)生產(chǎn)基地，總計(jì)137條包裝飲用水和飲料生產(chǎn)線，其中包括106條飲用水生產(chǎn)線及31條飲料生產(chǎn)線，七條鮮果榨汁線及三條鮮果生產(chǎn)線。飲用水生產(chǎn)線中有12條能夠達(dá)到每小時(shí)81000瓶的灌裝速度。飲料生產(chǎn)線中有14條能夠達(dá)到Log6的無菌標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)以往記錄，各生產(chǎn)基地的生產(chǎn)線使用率存在波動，主要原因是：隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，部分生產(chǎn)線使用率會提高；產(chǎn)能擴(kuò)大往往需要提前布局，當(dāng)銷售規(guī)模的擴(kuò)大不足以覆蓋新增生產(chǎn)線的產(chǎn)能時(shí)，則產(chǎn)能的擴(kuò)大會導(dǎo)致生產(chǎn)線的使用率下降；出于物流配送成本等因素考慮，公司定期對各生產(chǎn)基地產(chǎn)能規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，將一個(gè)生產(chǎn)基地的部分生產(chǎn)需求調(diào)出至其他生產(chǎn)基地，這可能導(dǎo)致原生產(chǎn)基地生產(chǎn)線使用率降低。公司在新疆維吾爾自治區(qū)建立了新鮮蘋果加工和榨汁生產(chǎn)基地，在江西建立了鮮橙的加工和榨汁生產(chǎn)基地。這些基地為公司非濃縮還原純果汁產(chǎn)品提供原料。2017-2019包裝飲用水及飲料生產(chǎn)線詳情2、公司實(shí)行多品牌戰(zhàn)略，具有長遠(yuǎn)的品牌規(guī)則和強(qiáng)大的品牌傳播能力我們根據(jù)各品牌的發(fā)展階段制訂差異化的品牌規(guī)則、形象設(shè)計(jì)以及宣傳策略。公司致力于向消費(fèi)者傳達(dá)品牌的精神和主張，公司推出了一系列微電影，其中“搬運(yùn)工”系列讓消費(fèi)者感知農(nóng)夫山泉平凡中成就不凡的品牌追求。1、農(nóng)夫山泉業(yè)績穩(wěn)定增長2012年至2019年間，農(nóng)夫山泉連續(xù)八年保持中國包裝飲用水市場占有率第一的領(lǐng)導(dǎo)地位。以包裝飲用水銷量計(jì)算，農(nóng)夫山泉是全球第二大的包裝飲用水企業(yè)。2017年至2019年間，農(nóng)夫山泉分別實(shí)現(xiàn)營收174.9億元、204.8億元以及240.2億元，年復(fù)合增長率為17.2％；三年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤33.9億元、36.1億元以及49.5億元，凈利潤的年復(fù)合增長率為21.0％。這一增速已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)水平。根據(jù)弗若斯沙利文報(bào)告，同期中國軟飲料行業(yè)增速在5.5％左右，全球軟飲料行業(yè)增速約為3％。從盈利能力來看，農(nóng)夫山泉也表現(xiàn)亮眼。2019年農(nóng)夫山泉凈利率為20.6％，遠(yuǎn)高于國內(nèi)軟飲行業(yè)9.6％的平均凈利率。2017-2019年農(nóng)夫山泉營業(yè)收入、凈利潤及凈利潤率情況（單位：億元、%）
資料來源：招股說明書，浙江省并購聯(lián)合會農(nóng)夫山泉、中國軟飲料行業(yè)、全球軟飲料凈利潤率比較
資料來源：農(nóng)夫山泉招股說明書，浙江省并購聯(lián)合會根據(jù)招股說明書，農(nóng)夫山泉的包裝飲用水、茶飲料、功能飲料、果汁飲料四大主營業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)了240億元的整體收益及49.54億元的凈利潤。五大產(chǎn)品類別于所示期間收益貢獻(xiàn)分析資料來源：農(nóng)夫山泉招股說明書，浙江省并購聯(lián)合會包裝水是萬億規(guī)模的飲料行業(yè)當(dāng)中市場最大的品類，如“壓艙石”一般的存在。從市場份額來看，農(nóng)夫山泉以20.9%的市場份額位居包裝水行業(yè)第一，而茶飲料、功能飲料、果汁飲料市場份額分別為7.9%、7.3%、3.8%，均居行業(yè)第三。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，包裝水占到了農(nóng)夫山泉2019年?duì)I收的59.7%，毛利潤的80%，且包裝水的毛利率60.2%也高于茶飲料（59.7%）、功能飲料（50.9%）、果汁飲料（34.7%）。
